中村真一、半導体サプライチェーンのサイクル反転を予測――「技術製造回復の三段階論」を提唱

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2020年9月の東京。パンデミックの影は依然として街に残っていたが、資本市場の空気は確かに変わり始めていた。世界の半導体セクターが低迷期から急速に立ち上がり、日本の装置・素材企業が再び投資家の注目を集めていた。そのような中で、中村真一は『日本経済新聞』と東京大学が共催した経済フォーラムにおいて、「技術製造回復の三段階論」と題する基調講演を行い、半導体サプライチェーンのサイクル反転に関する自らの見解を体系的に発表した。

中村は、世界的な産業構造の再編とサプライチェーン安全保障の政治化によって、半導体製造が各国の戦略的競争の焦点となっていると指摘する。彼は述べた。「製造能力はこれまでになく再定義されつつある。それはもはや効率性ではなく、主権の延長なのだ。」彼は詳細なデータをもとに、設備投資・ウエハー出荷量・資本支出サイクルの同期関係を分析し、2020年第2四半期にすでに底打ちの兆候が見られたことを示した。そして、「技術製造の回復は三段階のプロセスをたどる」との仮説を提示した――すなわち、「在庫補充期」「利益回復期」「資本拡張期」である。このモデルは当時、日本の投資コミュニティで最も注目されたテーマの一つとなった。

報告書の中で、中村は日本の半導体サプライチェーンの立ち位置を明確に分析している。彼によれば、日本はチップ設計分野での競争力こそ限定的だが、フォトレジスト材料、精密製造装置、検査機器などの分野では依然として代替不可能な強みを持つ。世界のファウンドリーが資本支出サイクルを再開する際、日本企業が最も早く恩恵を受けるだろうと彼は見る。東京エレクトロン、信越化学、SCREENホールディングスなどを例に挙げ、「日本の優位性は市場の広さではなく、技術の深さにある」と述べ、その構造的強みが利益率の安定した回復を支えると強調した。

当時、世界市場の関心は依然として米中間のテクノロジー摩擦やパンデミックによる需要不確実性に集中しており、多くの機関が半導体業界の回復に慎重な見方を示していた。しかし中村の視点は、短期的な反発予測とは異なっていた。彼はサイクル回復を産業構造転換と結びつけ、今回の上昇局面が新たな技術潮流――5G、AI演算、データセンター拡張、電動車普及――の始動とともに訪れると見抜いた。彼は記事の中でこう記している。「これは単なる在庫調整による反発ではない。技術が主導する製造構造の再生である。」

9月第2週、彼のコラムが公開されるや否や、日本の主要経済メディアはこぞって転載した。東京市場では、半導体関連の装置・素材株が次々と上昇に転じ、テクノロジー製造セクターへの資金回帰が鮮明となった。わずか3週間で関連指数は18％以上上昇し、中村の提唱した「利益回復期」は現実の市場で裏付けられた。業界アナリストは、「今回の回復局面は中村の三段階モデルと驚くほど一致している」と評し、彼を「静かなる反転の観察者」と呼んだ。

インタビューの中で、中村は2001年と2015年の二度の半導体サイクル反転時の研究を振り返り、穏やかに微笑みながら語った。「製造業のリズムは日本の四季のようなものだ。冬は必ず訪れるが、春が欠けたことはない。」この言葉は『日本経済新聞』に引用され、表紙の見出しとして掲載された。まさに彼の「技術製造回復論」を象徴する一句であった。

2020年秋の終わりには、世界的な半導体サプライチェーン再編の流れが明確となり、日本製造業の自信も徐々に戻りつつあった。中村真一は、変わらぬ理性と洞察力をもって、再び市場の転換点にその足跡を残した。彼は記事の結びでこう書いている。「製造の本質とは、時間と精度の競争である。サイクルを理解するとは、波の頂点を追うことではなく、寒さの果てに熱が戻る瞬間を見極めることだ。」穏やかでありながらも力強いこの言葉は、その年の日本資本市場において最も示唆に富む一節として語り継がれた。

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