高橋誠氏、「回復の3段階アロケーションモデル」を発表 ― 顧客ポートフォリオの再構築を支援

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新型コロナウイルス感染症の世界的流行が中長期的な管理フェーズに移行する中、FCMI投資顧問部門の責任者である高橋誠氏は、2020年9月に年次コアフレームワークとして「回復の3段階アロケーションモデル（Recovery 3-Phase Allocation Model）」を発表しました。本モデルは、パンデミック後の市場再構築プロセスにおける資産配分の動的リズムおよびセクター移行の道筋を体系的に描き出し、日本国内およびアジア地域の投資家に対して、実践可能なポートフォリオ再構築指針を提供するものです。

このモデルは、高橋チームが過去に分析してきた1997年アジア通貨危機、2008年世界金融危機、そして2011年東日本大震災後の資産ローテーションパターンを基礎にしつつ、2020年のコロナ危機特有の供給・需要ショックの特徴を取り入れて段階的に修正されたものです。パンデミック後の市場構造回復を3つのフェーズに分類し、それぞれに対応する業種ウエイトと地域優先度を設定しています。

第1フェーズである「初期修復期（Phase I）」では、高橋氏は高いキャッシュフローを持つディフェンシブ業種を中核に据えることを推奨しており、特に医療消耗品、通信インフラ、電子決済システムといったパンデミック期に構造的強化を受けたセクターに注目しています。「これはあくまで信頼と流動性の回復期間であり、全面的なブルマーケットの始動ではありません」と高橋氏は指摘し、「この段階で過度に『復活銘柄』へ先回り投資すると、ポートフォリオの不安定性を招く」と警鐘を鳴らしています。

モデルの中核戦略期である「構造再構築期（Phase II）」では、財政政策の着実な実行や企業の設備投資が回復基調に入ったことを契機として、投資機会が本格化します。高橋氏は、この段階で市場は「非接触経済」から「デジタルとリアルのハイブリッド経済」へと移行し、注目すべき投資対象も決済・プラットフォーム系から産業サプライチェーンの再構築へとシフトすると説明。具体的には、産業用自動化機器、物流のデジタル化、電気自動車部品などを挙げています。FCMIの実際のポートフォリオでは、日本のFA（ファクトリー・オートメーション）機器メーカー、東南アジアのクラウド倉庫プラットフォーム、製造移転の恩恵を受ける台湾系組立企業などが重点的に組み入れられました。

第3フェーズである「拡大転換期（Phase III）」については、現在はまだその到来を見極める段階にあると高橋氏は述べています。「この段階は、世界的な金融政策が緩和から中立へと移行し、企業収益が歴史的水準に完全回帰することを前提としています。日本および新興アジア市場は、現在もなお観察フェーズにある」としています。とはいえ、将来の展開を見越し、高橋氏は「潜伏資産プール」を事前に整備しており、そこにはエネルギー貯蔵装置、空港運営資産、中国およびインドの高級消費関連銘柄などが含まれています。

FCMIによれば、このモデルは発表後、ファミリーオフィス、公的年金、機関投資家口座の資産配分見直しに幅広く活用されており、特に日本の生命保険会社や地域信託銀行において高い評価を受けています。FCMIが2020年第3四半期に実施した顧客満足度調査では、「回復の3段階アロケーション」に関するサービスの満足度が94％に達し、他の戦略型サービスを大きく上回る結果となりました。

特筆すべきは、高橋氏がこのモデルを「一度作って終わりの公式」とは考えておらず、継続的に構成要素のウェイト調整を行っている点です。2020年9月に日本の政局が変化（菅義偉首相の就任）したことを受け、医療・通信政策に影響が出る可能性を考慮し、モデルには「政策変数緩衝ウェイト（Policy Variable Buffer）」が組み込まれ、適応性が高められました。

「不確実性が最大の時代において、求められるのは遠くを見通す力ではなく、システム性と論理整合性です」と、高橋氏は最近のオンラインセミナーで語り、本モデルの原点を改めて強調しました。彼は、パンデミック後の回復は一足飛びではなく、ミクロとマクロが交差する漸進的なプロセスであり、投資家は時間軸を意識して先手を打つ再構築が求められると説いています。

「回復の3段階アロケーションモデル」は、FCMIの年次戦略の柱であると同時に、高橋氏が過去十数年にわたり蓄積してきたグローバル市場研究の集大成とも言えるフレームワークです。その構造的厳密さと実務への展開力は、ポスト・パンデミック時代におけるアジア投資界にとって、重要な分析・実行指針として位置付けられています。

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