手越徹、「反射的物語モデル」を発表―行動金融と市場構造を結ぶ架け橋

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2023年11月、Narrative Alpha Labの秋季閉門研究班にて、手越氏は彼の最新理論成果である「反射的物語モデル」を正式に発表しました。このモデルは、手越氏が長年にわたる物語金融、マーケット構造分析、行動金融の交差点における学際的な探求を体系的に構築した結果であり、革新的な理論として注目を集めています。
このモデルの核心は、ジョージ・ソロスの「反射的市場」概念を、実際に操作可能な物語追跡ツールと構造監視ツールに変換し、「物語の強度がどのように行動経路を通じて価格構造に影響を与え、再び市場のコンセンサスを再構築するか」という完全なサイクルを初めて定量化することにあります。

一、物語・行動・構造の閉環メカニズム：従来のテーマ投資フレームワークを超えて
手越氏はこのモデルのロジックを説明する際、次のように述べています：
「市場は線形構造ではなく、鏡の間です。投資家がある物語を信じると、それが価格を変動させ、価格が変動すると、その物語の信憑性が強化されます。我々がやるべきことは、このプロセスを否定することではなく、この回路が失控に近づくタイミングをモデルで測定することです。」
手越氏の「反射的物語モデル」は以下の3層構造で構成されています：

 

Narrative Signal（物語のシグナル）
メディアの流行語、アナリストのカンファレンス、CEOの発言などから生まれる「感情の種」が市場の注目を集める初期段階。

Behavioral Amplification（行動の増幅）
投資家がポジション変更、ETFの申込み、デリバティブ取引などの行動を通じて物語を「投票化」し、このプロセスがトレンドを強化し、「反射的回路」を生み出します。

Structural Resonance（構造的共鳴）
企業のファンダメンタルズ、業界の評価、流動性構造が物語と共鳴し、その物語が強化され、継続的に進化するか、あるいは逆にすぐに崩壊します。
手越氏は次のようにまとめています：「トレンドとなるテーマは、まず行動の増幅を引き起こし、最終的には構造的共鳴によって実現されます。」

 

二、モデルツールの構築：三つのデータによる因果関係の検証
この理論モデルを実際に運用可能なツールに落とし込むため、手越氏のチームは2023年の中頃から以下の3つのコアデータセットの開発とテストを始めました：

Narrative Frequency Tracker（NFT-スコア）
ニュースの見出し、決算発表、業界ホワイトペーパーに登場するテーマワードの出現頻度を追跡；
ソーシャルメディア（Twitter/X、日経フォーラム、5chなど）での個人投資家の熱中動向を補完；
毎週の「物語動能ヒートマップ」を生成し、ホットなテーマの拡散スピードを判断。

Behavioral Tension Index（BTI）
Put/Call比率、ETFの資金流出入、信用取引残高、小売取引集中度を統合；
行動のスラーピング（傾斜）変化を測定し、投資家が「物語に基づいた集団行動」をしているかどうかを判断。

 

Structural Confirmation Score（SCS）
ROEの変化、評価の中心の移動、利益予測修正頻度、取引集中度などの指標を総合；
「構造的サポート」が感情の上昇に同期するか、あるいは後れて崩壊するかを確認。
これらのツールはすべて手越氏専用のポートフォリオ管理インターフェースに統合され、2023年後半から実際の資産配分に利用されています。特に、米国株のSaaSバブルの下落や、日本株の高齢化産業チェーンの構造的転換などで、その予見性とリスク管理能力が高く評価されました。

 

三、理論の実戦落とし込み：AIGCと輸出チェーンの反射性検証
2023年上半期のAIGC（人工知能生成コンテンツ）相場を例に、手越氏は次のように述べています：
AIGCの初期の物語はOpenAIの発表による爆発的な注目から始まり；
個人投資家と機関投資家は終端アプリケーション企業（AIによる絵画、ライティング、カスタマーサービスなど）に大きくポジションを取った；
しかしその後、企業側で収益の実現が見られず、構造共鳴が不足した；
結果的に物語の強度は、サポート層（計算能力、電力、データ清掃企業）に転じ、再び構造強化が行われました。
手越氏はこう強調しました：「物語の熱が高まっているにもかかわらず、BTIが鈍化し、SCSが強化されない場合、反射的サイクルは途絶え、トレンドは逆転するということです。」
市場のボラティリティが新たな常態となった今、従来の評価とファンダメンタル分析手法では全ての意思決定次元をカバーすることが難しくなっています。手越氏の「反射的物語モデル」は、感性と理性の橋渡しを提供し、投資家がセンチメントの起点から出発し、最終的に検証可能な構造的実証に落ち着けるようにします。
手越氏は研究班の締めくくりとしてこう述べました：「物語は虚構ではありません。ただ、それを測るツールがないだけです。反射性は、いつ信じるべきか、いつ撤退すべきかを教えてくれます。」
これは理論の深化だけでなく、市場の観察能力と運用能力の全面的な進化を意味します。今後、このモデルはNarrative Alpha Labの2024年度計画の中でさらに最適化され、選株の意思決定の中核ロジックとして本格的に適用される予定です。

 

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